当特朗普2016年当选总统后几周内，美联储的政策制定者就开始考虑预期减税和关税对经济的影响，并草拟了对未来情况的粗略估计，其中一些人得出结论，可能需要提高利率以抑制通胀。

当时是美联储理事，现在是美联储主席的鲍威尔将再度需要负责在特朗普下一任期头16个月制定货币政策路线。这位共和党前总统在周二的选举中击败了民主党副总统哈里斯，将于2025年1月宣誓就职。

美联储2016年12月13日至14日会议（特朗普就职前）的记录显示，鲍威尔当时表示，由于预计新政府将采取“扩张性财政政策”，“可能需要略微收紧政策”。

美联储在这次会议上上调了政策利率，这是自前一年12月以来首次加息，此次加息在特朗普击败民主党候选人希拉里·克林顿之前很久就已经预示了。但是，由于各种原因，政策制定者提高了2017年加息的预期速度，并在接下来的12个月内进行了三次加息，而不是特朗普当选前预期的两次加息。

美联储现在正面临着类似的不确定时刻，以及与第二届特朗普政府之间可能出现的紧张关系，因为官员们正在评估他们在抑制通胀的同时可以将利率下调多快和多远。

特朗普在最近的竞选活动中承诺的经济措施与他在2016年的承诺相呼应——包括更多减税、关税和更严格的移民政策。但是，现在它们将落在一个处境非常不同的经济体中，可以说是一个通胀风险仍然存在的经济体。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在上周末的电视采访中指出，大规模的驱逐可能会扰乱一些企业。同时，如果不断上涨的关税引发其他国家“以牙还牙”的反应，可能会“更加令人担忧”，他说，这有可能导致物价稳步上涨。“我们必须拭目以待哪些政策将被实施，”卡什卡利说。“现在我们都只是在猜测。”

“蒙着眼睛”

通胀是特朗普在与哈里斯竞选中的核心问题，但他现在面临着一个棘手的任务，即在经济接近或可能已经超过产能的情况下，实现一系列扩张性承诺，而不会重新引发他极力反对的物价上涨。

2016年美国的经济活动受到劳动力市场和更广泛经济体中疲软的阻碍，美联储希望过低的通胀能够被刺激上升。现在，经济正在经历一段劳动力短缺时期，产出超过了潜在产出的估计，美联储正在警惕任何迹象表明价格压力再次出现。

尽管鲍威尔在上周的新闻发布会上表示，特朗普的当选不会对货币政策产生“近期”影响，但如果2016年是一个参考，那么美联储将在下一次会议（12月17日至18日）上提交工作人员关于关税、减税和失去一些非法劳工将如何影响货币政策前景的估计。

虽然不愿对特朗普计划的内容发表评论，但官员们可能已经开始重新考虑他们在未来一年可以将利率下调多快和多远。如果“特朗普2.0”被认为增加了美联储过去两年多来一直在努力克服的通胀风险，那么这可能会使他们在早期与新政府发生冲突。

目前，美国银行分析师写道，美联储将采取“蒙着眼睛”的方法，继续降息，目的是承认自2022年以来通胀大幅下降，使政策不那么具有限制性。

但这些遮眼布可能会很快掉下来。到2016年12月的会议，美联储工作人员已经对不同的关税和减税提案可能意味着什么做出了估计，并指出它们可能需要的较高利率。

在12月的会议上，政策制定者将更新其经济预测，显示他们是否仍然认为利率可以降至他们9月会议上的预期水平。他们在9月的点阵图中暗示基准利率将在2026年的某个时候降至2.9%。在上周四会议上降息25个基点后，利率目前处于4.5%到4.75%的范围内。

虽然鲍威尔表示，货币政策逐渐接近“中性”的基线预期仍然存在，但他指出“速度和目的地”还有待确定。

鲍威尔在新闻发布会上的评论避开了任何直接讨论选举或特朗普，特朗普将鲍威尔提升为美联储主席，但后来称他为“敌人”，因为他的货币政策被特朗普认为过于紧缩，扰乱了他的经济计划。

但这位现任美联储主席（任期至2026年5月）也对即将结束的时代和未来的序幕做出了总结。

他指出，在刚刚结束的总统选举中，一个强有力的悖论可能起到了决定性作用。鲍威尔说，在经历了百年一遇的新冠疫情之后，美国经济实际上处于良好状态，但人们的观念并没有跟上。鲍威尔说：

“美国经济的表现实际上非常出色，增长强劲，劳动力市场强劲，通胀正在下降。我们也知道，人们仍然感受到高物价的影响……这是挥之不去的，因为价格水平不会回落。真正让人们感觉好起来的需要是多年的实际工资增长，我们正在朝着创造这种状况的道路前进，需要发生的事情正在发生，而且在很大程度上已经发生了，但人们恢复信心并感受到这一点还需要一段时间。”